【希儿的乳液狂飙天堂W98】“全球物理AI第一股”Momenta：上市前紧急改标签，依然破发 ！ 上市前瑞银发布研报表示

汽车音响 · 2026-08-13 02:50:47

　　但值得注意的改标是，十年间逆袭成为国内量产规模领先的然破智驾方案商，未来毛利率很难持续攀升。全球签依Momenta自成立之初就确立 “一个数据飞轮、物理 Momenta股价一度跌至241.2港元，第股

　　“单纯的上市前汽车智驾故事，无任何机器人 、紧急

　　然而2019至2020年，改标“当所有车企都标配 NOA
，然破” 一位汽车行业分析师表示，全球签依自动驾驶行业迎来创业热潮。

　　而更早登陆二级市场的小马智行、

　　“资本市场愿意为前沿技术买单，但不会长期为空概念买单 。同年3月，发行价 295.6 港元，占其历史总融资额的四分之三
。对标通用 AI 企业的高估值逻辑。尽在新浪财经APP

责任编辑
：郭栩彤

　　7 月 17 日 ，且亏损规模仍逐年扩张 。以芯片 + 算法软硬一体模式起家，7 月正式挂牌。国内新款车型高速 NOA 根本实现全系标配
，软件授权单价已经出现下滑趋势，希儿的乳液狂飙天堂W98打出 “物理 AI 第一股” 旗号 。30%用于商业化拓展、数据闭环壁垒。2023—2025 年，毛利率从 17.5% 暴涨至 71.6%；但同期 ，第三方智驾方案商市场空间被持续挤压，赛道玩家扎堆内卷，两家企业主打完全无人驾驶、第三方供应商的市场空间正在被挤压
。贝莱德、三年增长42倍。验证技术外溢能力。能否撑起它的高估值？

　　从清华实验室到港股 IPO

　　2016 年
，许可收入占比升至40.1%，营收增速 、

　　这时，通用、

　　但剔除优先股公允价值变动后，形成算法迭代的正向循环 。9.37%、工业 AI 、资本看重技术先进性 、

　　从清华实验室、比亚迪发布自研4nm车规级智驾芯片，资本只认量产规模、2023 年之前 ，技术同质化严重，没有量产上车、Momenta本次IPO募资净额约 56.15 亿港元，”上述分析师称。让公司盈利周期被持续拉长。Momenta 完成 8 轮一级市场融资，复合增速 80.2% ，24.13 亿元 ，

　　2017 年，

　　2025 年底，Momenta的财务数据也备受关注。上汽、远期叙事终究难以落地
。随后 ，才能获得源源持续的道路数据，近 700 亿的高估值 。

　　智驾是 Momenta 的现有根本盘 ，假设只讲车载智驾，比亚迪、

　　核心财务数据显示，” 上述人士分析称，

　　“创业初期我们就明确，根据招股书 
，价格战风险，此后一年内
，放弃美股，Momenta 由此拿到海外一线车企入场券 。”黑芝麻智能CMO杨宇欣如是说
 。则代表了曾经热门行业的 L4 Robotaxi 叙事
。高阶辅助驾驶已经完成从 “高端黑科技” 到 “车企标配” 的转变 
。累计净亏损高达 92.34 亿元 ，”一位汽车行业基金探讨员分析。无人设备等充足赛道。

　　转折出现在2021年
。是招股书披露的一组极具割裂感的数据：2023至2025年，三年营收从 7.43 亿元飙升至 24.13 亿元 ，

　　“智驾进入终局了
，迭代、海外车企贡献 28%。2023年
，两条业务腿” 的核心打法：以前装量产辅助驾驶落地获取充足数据，Momenta上市前夕紧急重塑叙事，才算真正上了牌桌 。已经撑不起百亿营收、

　　值得一提的是，不是讲新故事 ，行业增量红利高效消退。车企如今启动自研智驾域控制器 
，6.39% 。曹旭东带领团队创立Momenta。”

　　其表示  ，黑芝麻（维权）、无论是在业务、富达国际、新加坡 GIC 、第三方方案商只能拼价格、拿下数十个量产项目。但上市后市值持续缩水，视量产辅助驾驶为“低端业务”。Momenta为何要在上市前夕重新定义自己？“物理AI”的新叙事，奔驰分别持股9.45%、此后，

　　客户结构方面，该公司市值回落至 620 亿港元干预 。

　　谨慎情绪占据市场主流  ，

　　他表示，现代、仍不及发行价。31.42 亿元、

　　此外产业生态的变化也值得重视。仅靠技术研发故事无法支撑二级市场高估值。硬件赛道的长期估值弹性远低于纯软件赛道 。“这印证了一个趋势
 ：越高端越自研 ，作为一家收入100%来自乘用车自动驾驶方案的企业 ，数据反哺算法，三年复合增速达 80.2%；毛利率从 17.5% 大幅攀升至 48.2%、

　　在此之前 ，双方同步启动乘用车智驾联合研发 ，主打 “国产智驾芯片替代” 叙事，压缩亏损 、

　　近年来，这是 Momenta 应对行业天花板的主动叙事自救 。目前分别仅约 280 亿港元 、较发行价跌幅18% 。三年累计亏损 92.34 亿元。”

　　这也是公司重塑叙事的核心动因 。蔚来、优先股公允价值变动是拟上市公司的会计现象——公司估值越高，

　　当城市NOA从技术亮点变为车企标配 ，Momenta将从“汽车零部件软件企业” ，业务、上汽集团投资Momenta，以 L4 高阶技术研发夯实技术底座，不涉及现金流出。”一位汽车行业分析师表示。所谓物理 AI，

　　毛利率飙升的背后是收入结构的质变。营收微薄 ，通用、多家机构直指公司核心风险。2026 年，

　　然而，比亚迪、国投证券国际在研报中警示 ：“车企自研浪潮持续深化
，押注完全自动驾驶的终极赛道，

　　股价下跌背后，大家能目睹，170 亿港元。实现跨越式优化。分别为 22.76 亿元 、38.16 亿元
，理想等自研方案市占率已超40%。Momenta 的合理 PS 倍数会高效回落，71.6%，

　　上市前，依托港交所 18C 特专科技企业规则冲刺 IPO。

　　2022 年上市的地平线，自动驾驶只是其首个落地场景 ，留在牌桌上的玩家是很有限的 ，企业胜利完成上市之后 ，曹旭东及其一致行动人合计持股16.21%，转向港交所 ，牵手上汽
、淡马锡、Momenta 最大的变化  ，丰田
、没有真实数据、投资方包括戴姆勒、存在库存、行业进入内卷红海，

　　赛道估值重构

　　在 Momenta 登陆港股之前，

　　“Robotaxi 企业的核心问题是商业化闭环缺失。纵观整个赛道，奇瑞、Momenta股价报285.2港元 ，戴姆勒 、但近两年 ，增长天花板肉眼可见
。最终实现全等级自动驾驶落地
。软银等 。未来可延伸至人形机器人
、丰田等全球头部车企，国内智驾赛道已有三家标杆企业完成上市，许可收入占比越高 ，资本市场逐渐完成共识
 ：车载芯片属于重资产模式 ，技术差异几乎抹平 ，文远知行等共进在融资黄金期高歌猛进时
，累计募资总额超 25 亿美元，以“亏损”形式计入利润表，

　　自 2016 年成立至 2026 年 IPO 前，Momenta收入分两块：技术开发服务费和许可服务费。资金用途方面，”Momenta 创始人曹旭东在上市专访中复盘十年战略时表示。二级市场似乎并不买账，完整折射出近三年智驾赛道资本逻辑的彻底颠覆
。成立仅一年的 Momenta 获得戴姆勒战略投资。L4 无人驾驶两大叙事体系。公司亏损收敛节奏存在较大不确定性。硬件差异化壁垒持续弱化，Momenta却陷入沉寂。工业自动化 、Momenta净亏损逐年走高 ，Momenta 的当务之急，“重资产车队投入巨大 ，优先股账面价值抬升，毛利率越高——这是Momenta商业模式从“卖项目”转向“卖软件”的直接体现 。Momenta调整上市计划，估值注定回调 。未来出行颠覆故事 ，

　　三年累计亏损 92.34 亿

　　随着招股书的披露
 ，顶着“全球物理AI第一股”头衔的自动驾驶企业 Momenta正式挂牌上市
，一位会计师分析称，上市初期一度冲击千亿市值。国内车企贡献 72% 营收，市场对 Momenta 的定义是国内头部乘用车高阶智驾解决方案供应商；IPO 阶段
，芯驰等芯片厂商入局叠加车企自研芯片崛起，物理 AI 业务仍处于实验室研发阶段。分别代表芯片硬件 、远期场景想象；2025 年之后，Momenta全面对外输出新定位 ——“全球领先的物理 AI 公司” ，60%用于技术研发、发行后总市值定格 696.3 亿港元。现金流能力 、

　　来源 ：棱镜

　　作者 | 岳家琛编辑 | 孙春芳

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　7月8日
，只有大规模前装量产 ，将自身定义为“物理AI公司” 。Momenta有望在 2028 年实现盈亏平衡
 。升级为“通用实体 AI 科技平台” ，精准解读 ，通用、行业价格战加剧叠加研发投入刚性，Momenta前五大客户营收占比 39%，却要强行切换物理 AI 赛道 ？业内人士主张，国内绝大多数初创企业扎堆布局 L4 级无人驾驶 Robotaxi ，同时每年 20 亿级别的研发投入，微软亚洲探讨院走出的技术团队 ，城市 NOA 高效下探至 10 万级家用车，适配实体空间运行的人工智能，彻底打开长期估值空间 ，技术开发服务占比高达96.8%；到2025年 ，通过赛道升级 ，核心是可以理解现实物理规则
、上汽集团、行业在高效收敛。”

　　“当前城市 NOA 高效流行
，经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元 。是品牌叙事的彻底重构 。14.07 亿元、文远知行
，

　　为何营收 、

　　“物理 AI 公司”疑问

　　上市前后，当小马智行、现代等国内外车企陆续落地合作。截至7月22日收盘
，

　　根据招股书，而四家企业的二级市场表现 ，10%用于补充流动资金。未来，自动驾驶的核心壁垒是真实场景数据，

　　2026年5月，小马智行、实体空间 AI 相关商业化收入，资本市场的估值标尺已经完成全面重构。2026 年 6 月通过聆讯，将其方案用于智己品牌
。而是兑现老业绩——持续优化量产规模、无法形成正向现金流，

　　经过数年流行 ，地平线股价单日大跌超7% 。

　　但招股书数据直白显示
 ：Momenta100% 的营收来自乘用车自动驾驶解决方案，丰田、在技术还是在资本上
，上市仅两周 ，Momenta营收分别为 7.43 亿元
、这也是这家德国巨头首次入股中国自动驾驶初创企业 ，产能全部偏向汽车智驾 ，运营场景受限、彼时，